行業(yè)資訊
Industry information
一、現(xiàn)貨走勢分析：成本驅(qū)動下的全國性普漲
國內(nèi)外價格全景
2025年8月，瓦楞紙市場開啟“跳漲模式”。截至8月22日，中國AA級120g瓦楞紙均價達2666元/噸，較7月底暴漲5.58%，同比上漲1.67%；140g瓦楞紙出廠價升至2654元/噸，周環(huán)比漲1.69%。區(qū)域分化顯著：
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領(lǐng)漲區(qū)：山東AA級高瓦單周漲50元/噸（2630-2700元/噸），華中再生箱板紙上調(diào)20元/噸；
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滯漲區(qū)：華北、西南價格持平，下游對高價接受度不足。
關(guān)鍵波動日事件
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8月15日：規(guī)模紙廠發(fā)布下旬漲價函（如玖龍、理文），刺激下游恐慌性補庫，單日成交放量30%；
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8月19日：山東紙廠集體提價50元/噸，帶動全國成交重心上移。
表：全國瓦楞紙現(xiàn)貨價格波動（2025.8.17-8.22）
驅(qū)動邏輯：廢紙成本攀升（月漲3.18%）疊加紙廠庫存大降（瓦楞紙庫存月減19.32%），形成“成本+低庫存”雙引擎。
二、市場均衡分析：緊平衡格局下的旺季前奏
2.1 供需平衡表：缺口擴大支撐漲價
行業(yè)背景
2025年瓦楞紙行業(yè)呈現(xiàn)“供給收縮+需求韌性”特征。產(chǎn)能擴張放緩（全年新增229萬噸，同比減24%），但電商物流需求強勁（占消費量43.5%），疊加“禁塑令”替代需求釋放（2025年增量約450萬噸），供需缺口持續(xù)擴大。
表：中國瓦楞紙供需平衡表（單位：萬噸）
注：消費量=產(chǎn)量+進口-出口；產(chǎn)需缺口=消費量-產(chǎn)量
2.2 供給端：產(chǎn)能利用率觸底回升
供給格局演變
近三年國內(nèi)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實際供給量（產(chǎn)量+進口-出口）趨緊：
當(dāng)前產(chǎn)能利用率回升至81.7%（2025年預(yù)估），但區(qū)域分化：華東占產(chǎn)能43.6%，中小廠停機檢修緩解供應(yīng)壓力。
庫存動態(tài)
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紙廠庫存：瓦楞紙樣本企業(yè)庫存降至35.28萬噸（月減19.32%），創(chuàng)年內(nèi)新低；
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下游庫存：包裝廠原料庫存增至30天以上，補庫動能減弱。
2.3 需求端：旺季前夜的博弈
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淡旺季轉(zhuǎn)換：8月處于淡季尾聲，中秋國慶訂單陸續(xù)釋放，食品飲料包裝需求環(huán)比增12%；
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下游傳導(dǎo)受阻：紙板漲價落地率僅60%，包裝廠毛利率壓縮至8%，高價接受度下降；
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替代品沖擊：可降解塑料成本降至1.2萬元/噸，分流冷鏈領(lǐng)域3.2%需求。
三、價值評估：絕對低估值與利潤再分配
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絕對價格水平：當(dāng)前瓦楞紙價格處于近五年28%分位數(shù)（歷史高點2938元/噸），估值仍屬低位；
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產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配：
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上游廢紙商：打包站毛利率15%（廢黃板紙均價1556元/噸）；
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中游紙廠：瓦楞紙毛利率僅1.89%，部分企業(yè)逼近盈虧線；
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下游包裝廠：毛利率壓縮至5-8%，成本傳導(dǎo)能力弱。
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價差信號：
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基差：現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)強化（期貨貼水2.3%），反映近端緊缺；
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區(qū)域價差：山東-華北價差擴至70元/噸，區(qū)域套利窗口開啟。
四、驅(qū)動因子診斷：三駕馬車蓄勢待發(fā)
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供給驅(qū)動：環(huán)保限產(chǎn)（河北停機檢修）+原料緊缺（廢紙供小于求）抑制開工率；
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需求驅(qū)動：中秋備貨啟動，包裝廠訂單回升（周環(huán)比+15%），但高庫存制約補庫力度；
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庫存驅(qū)動：社會庫存降至安全線以下，供需緊平衡支撐漲價。